简介：近两年万能险已沦为中国最热门的保险产品之一，部分公司尤其倚赖万能险产品，从而很快不断扩大其市场份额和资产规模。此类产品自2014年以来快速增长十分强大，也沦为行业资产负债表上风险积存的主要来源之一。今日(3月29日)穆迪对外公布保险行业研究报告指出，由于前两年中短期万能险大买，万能险的退守亲率将在2018-2019年超过峰值水平。

穆迪助理副总裁、分析师袁永基对比分析，繁盛市场的万能险产品一般是为客户量身自定义的产品，退守费用较高，有完备的收费结构，需要提升公司利润。相比之下，中国热门的“万能险”产品基本是大众市场的储蓄型产品，承销利率较高，保险费缴纳期较短，手续费较低，确保成份很少。2015年2月保监会放松万能型人身险的低于确保利率之后至最近严苛容许万能险之前，在低利率环境下，中国的保险公司皆大力推展这些产品，作为存款的替代产品。

为了与定期存款和其他储蓄型产品竞争，这些产品获取了比较较高的低于确保利率(3.0%以上)、较短的保险费缴纳期(一般来说将近三年)和较低的退守费用。此外，保险公司对这些产品保持非常简单的设计，确保成份很低，以便于在银行分支机构销售。从风险积存角度来看，过去两年此类储蓄型产品的强大快速增长对寿险公司信用状况包含根本性威胁。

由于没确保成份或完备的收费结构，保险公司不能倚赖投资收益来构建盈亏均衡。穆迪助理副总裁、分析师袁永基指出，此类产品的特征造成了保险公司所谓的“哑铃型”资产配备。一方面，保险公司持有人大量(短期)现金以应付产品潜在的高退守亲率。

另一方面，保险公司将其持有人的(长年)非现金资产投资于高风险资产以实现目标回报率。国内其中五间主要销售万能险的保险公司的现金等价物资产2015年快速增长了人民币1440亿元，大体相等于其同期缴纳的万能险保险费的35%。

大量持有人现金可部分减轻万能险产品涉及的流动性风险，但同时也突显了明显的退守风险和涉及潜在损失。与此同时，保险公司配备期限更长或者更高风险的资产，如资产反对证券、股票和债券资金以期构建低收益率，而这令其信用风险和期限错配风险激化。除上述风险之外，一些万能险产品销售规模较小的保险公司也展开单笔大规模股票投资，而这减少了集中度风险。

国内万能险产品的设计一般来说容许保单持有人随时以极低的退守费用退守，令其寿险公司面对另一类风险。在利率增高情景下，退守亲率更加有可能下降，这可造成保险公司现金外流较慢减少。

与之忽略，在利率上升情景下，由于寿险保单另设低于确保利率，退守亲率有可能降到假设水平之下，这将增大保险公司的再行投资开销，甚至令其保险公司经常出现利差损，与下面例举的利率增高情景比起，该情景甚至更加负面。穆迪对外公布的保险行业研究报告指出，由于中短期万能险在过去两年间大买，万能险的退守亲率将在2018-2019年超过峰值。万能险保单的涉及风险是穆迪对未来12-18个月中国寿险业和监管格局展开信用评估的主要考虑到因素之一。

明确而言，尽管通过容许低于确保利率，最近的政策措施在一定程度上减轻了利差损风险，涉及保险公司仍面对利率下降情景潜水器在低退守亲率的风险。穆迪副总裁、高级信用评级主任朱茜回应，在该背景下，屡屡实施的政策将促成保险公司增加销售获取低收益的万能寿险产品。预计此类政策措施将推展寿险公司加快转型并采行价值驱动快速增长模式，而这具备正面信用影响。

但对于不受规模或分销能力制约难以实现保险费收益多元化的保险公司而言，万能险保单销售的下降未来两年内将造成其资产负债管理负担大幅度减少。声明：凡本网车站标明“来源：沃保网”的文章，版权均属沃保网所有，如须要刊登，请求再行读者《内容刊登许可解释》，按照涉及规定取得许可。予以许可，禁令刊登、摘编，如有违背，追究责任法律责任；资讯内容中如有提到保险产品信息仅供参考，明确请以保险公司官方月条款不尽相同；如有牵涉到信息准确性偏差，请求联系沃保官方客服。

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